凱庫資產管理有限公司 https://www.jtcam.com.hk/hk/about/ 您可信的資產經理 Fri, 16 Aug 2019 09:29:41 +0000 zh-HK hourly 1 https://wordpress.org/?v=6.8.5 https://www.jtcam.com.hk/wp-content/uploads/2018/09/cropped-JTH-logo100-32x32.png 凱庫資產管理有限公司 https://www.jtcam.com.hk/hk/about/ 32 32 更改电话号码通知 https://www.jtcam.com.hk/hk/%e6%9b%b4%e6%94%b9%e7%94%b5%e8%af%9d%e5%8f%b7%e7%a0%81%e9%80%9a%e7%9f%a5-2/ Thu, 15 Aug 2019 10:21:26 +0000 http://www.jtcam.com.hk/?p=2962 凯库资产管理有限公司（「本公司

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凯库资产管理有限公司 谨启
2019年8月15日

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]]> 鲍威尔在國會聽證中重申了耐心政策的理由 https://www.jtcam.com.hk/hk/%e9%b2%8d%e5%a8%81%e5%b0%94%e5%9c%a8%e5%9c%8b%e6%9c%83%e8%81%bd%e8%ad%89%e4%b8%ad%e9%87%8d%e7%94%b3%e4%ba%86%e8%80%90%e5%bf%83%e6%94%bf%e7%ad%96%e7%9a%84%e7%90%86%e7%94%b1-2/ Tue, 05 Mar 2019 03:25:17 +0000 http://www.jtcam.com.hk/?p=2918 美联储主席鲍威尔重申了他最近发

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]]> 美联储主席鲍威尔重申了他最近发出的信息，即劳动力市场可能有更大的运行空间，以及其他“横流”正导致美联储对政策采取“耐心”的态度。鲍威尔指出，委员会赞成今年晚些时候结束资产负债表缩表。

在注意到2018年强劲的经济增长后，鲍威尔再次重申，通胀压力以及经济和金融压力现在正引导经济和金融部门对政策变化采取“耐心”的态度。他提到，联邦公开市场委员会预计经济增长“会有所放缓”，并指出全球增长放缓是当前的一个关键风险，尤其是在中国和欧洲。鲍威尔在回答有关贸易政策的问题时说，“不确定性是商业的敌人”，而这目前对市场信心和经济活动有少许的影响。

鲍威尔在劳动力市场和通胀问题上采取了一种更鸽派的态度，以支持美联储耐心的政策前景。他指出，劳工参与率在过去一年里的增长是“乐于接受的”，这些增长显示出有点疲软。然而，他表示，目前还不确定是否会有进一步的增长他指出，美国的劳动力参与率仍然落后于其他发达经济体，但这一差距不太可能反映周期性因素。鲍威尔提到，工资增长略高于3%，工资上涨对通货膨胀没有影响。

在资产负债表上，鲍威尔指出，委员会“广泛支持”今年晚些时候结束资产负债表缩表。他提到，公众对银行储备需求的“合理估计”是约10亿美元外加额外的缓冲。

鲍威尔在回答有关货币政策框架可能发生变化的问题时说，该机构正试图使2%的目标“高度可信”，使通胀率平均在2%左右，而不是在经济繁荣时期平均为2%，然后再平均化远低于经济不景气时期的水平。这表明，对平均通胀目标框架的潜在支持是可行的。他强调，通胀预期是通胀最重要的驱动因素。鲍威尔说，美联储的政策框架今年及以后仍需仔细考虑，并强调没有作出任何决定。

总的来说，我们确信认为他的言论对短期政策有重大影响，美联储的“耐心”政策意味着货币紧缩政策将暂停，美联储将对经济更加谨慎。

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]]> 中國人民銀行行長和總檢察長宣佈進一步支援私營企業 https://www.jtcam.com.hk/hk/%e5%9c%b0%e6%96%b9%e6%94%bf%e5%ba%9c%e3%80%81%e6%aa%a2%e5%af%9f%e9%95%b7-%e9%80%b2%e4%b8%80%e6%ad%a5%e5%85%ac%e4%bd%88-%e5%b0%8d%e6%b0%91%e7%87%9f%e4%bc%81%e6%a5%ad%e7%9a%84%e6%94%bf%e7%ad%96/ Mon, 12 Nov 2018 02:23:59 +0000 http://www.jtcam.com.hk/?p=2670 中國人民銀行行長易剛和總檢察長

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]]> 中國人民銀行行長易剛和總檢察長張軍宣佈加大對民營企業的政策支援力度。
1 1月6日, 中國人民銀行行長易綱就支援民營企業的政策接受了多家媒體的採訪。當天, 中國人民銀行副行長潘公生參觀了當地一家城市商業銀行, 也討論了這一問題 (這一消息7日在中國人民銀行網站上發佈)。
易建聯省長表示, 以往的一些政策措施缺乏考慮、協調和準確執行, 導致信貸條件收緊, 加劇了民營企業的融資困難。
根據省長的介紹, 今後, 中國人民銀行在制定政策時, 將進行更多的實證研究, 聽取民營企業和金融機構的意見;對於需要健全執行的政策, 在全面執行之前應該有一個試點計畫, 對於長期措施, 應該有過渡期 (沒有突然的全面執行), 以便利對公司的調整一邊。
在金融機構風險承擔能力較低的情況下, 中國人民銀行還將加大對流動性約束的民營企業的支援力度。
易建聯州長宣佈了 "三箭" 的政策組合, 以支援私營部門的額外流動性, 包括銀行貸款、債務和股權融資。
首先, 中國人民銀行正在研究促進民營企業股權融資的可能性。央行正就這一舉措與基金經理、券商等各種金融機構合作。
其次, 中國人民銀行將與金融監管機構合作, 擴大最近啟動的促進民營企業發行債券的計畫。三家公司已經籌集了 1 9億元超額認購的債券, 另有 3 0家民營企業正在準備發行債券。
第三, 中國人民銀行將在 mpa 公式中增加一個新的指標, 以鼓勵向私營公司貸款。它們還將增加對金融機構的長期和價格合理的資金供應 (我們認為, 進一步削減 rrr 將符合這一目標)。
高級官員很少公開承認此前的政策失誤。我們認為, 這是對習近平主席最近主持的會議, 特別是與企業家舉行的會議的回應。這次會議的獨特之處在于, 它具有最高政治權力, 同時在將要採取的措施方面非常具體。因此, 它很可能使出席會議的高級官員有責任及時採取行動。雖然州長表示, 總體貨幣政策立場沒有變化, 被形容為審慎, 此前也有人表示, 通過更多的債券發行對實體經濟給予更多支援, 但他對過去政策失誤的評論表明, 政策發生了變化立場給我們。相反, 我們認為, 重申目前的政策立場應該被更多地解讀為一個跡象, 表明將以額外寬鬆的規模來衡量中國人民銀行。就更具體的措施而言, 我們現在看到, 從現在開始, tsf 增長加速的可能性更高, 但可能以非常有節制的速度加快。
同時, 據檢察院網站上的一份電子報顯示, 張軍總檢察長當天在會議上表示, 檢察院將加大執法力度, 保護民營企業的合法權益。
在會議上, 朱總檢察長強調了檢察院打算採取哪些措施支援民營企業, 強調: (一) 繼續加強對產權的保護和對財產權相關案件的處理;對具體刑事案件, 將採取符合法律規定的強制措施, 考慮保護民營企業發展的必要性;(2) 還將嚴格遵守民事司法實踐;涉及私營企業、帳戶和財產的刑事案件, "不得凍結", "不得採取不得採取" 的執法措施;(三) 發現問題的 "應積極尋求糾正", 確保企業正常經營。
此舉也是對總統指示的回應。雖然保護財產權和人身安全最終需要對體制制度進行根本的結構改革, 但最高領導層的大力關注至少應該為私營企業創造一定的保證。
我們預計, 未來幾周, 有關支援民營企業的官方言論將會更多, 這可能有助於改善市場情緒, 特別是對一直特別悲觀的國內投資者的市場情緒。但最終的執行仍然是關鍵, 特別是我們尚未聽到的結構改革。

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]]> 聯邦公開市場委員會的聲明如預期的那樣, 將在12月的遠足時間內首次走上正軌 https://www.jtcam.com.hk/hk/%e9%a0%90%e6%9c%9f%e7%9a%84%e7%8b%80%e6%85%8b/ Fri, 09 Nov 2018 01:36:09 +0000 http://www.jtcam.com.hk/?p=2666 聯邦公開市場委員會按照普遍的預

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]]> 聯邦公開市場委員會按照普遍的預期, 保持基金利率目標區間不變。會後的聲明繼續將經濟活動、就業增長和家庭支出描述為 "強勁"。不過, 該公司也承認, 企業固定投資的增長 "已從年初的快速步伐有所放緩", 反映出在 h1 的強勁10.1% 的速度之後, 第三季度的增速放緩至0.8%。聲明還承認, 在互審下從3.9% 降至3.7% 之後, 失業率 "有所下降"。
對核心和總體通脹 ("保持在 2% 附近") 的描述沒有變化。政策展望部分沒有變化。按照我們的預期, 該聲明並沒有改變關於金融發展的措辭, 金融發展已經被列為委員會在政策前景中評估的因素之一。這與我們的觀點是一致的, 即在當前的工作力市場環境下, 除非經濟活動和就業增長資料大幅放緩, 否則美聯儲對金融狀況緊縮的敏感性可能會降低–在過去10天內, 金融狀況在過去10天內部分逆轉。沒有人反對, 反映出缺乏政策行動。在聲明中沒有出現溫和的驚喜、消除了選舉事件風險以及過去 1 0天金融狀況有所緩解後, 我們增加了 1 2月加息的主觀幾率。

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]]> 一個分裂的美國國會, 如預期的那樣 https://www.jtcam.com.hk/hk/%e4%b8%80%e5%80%8b%e5%88%86%e8%a3%82%e7%9a%84%e7%be%8e%e5%9c%8b%e5%9c%8b%e6%9c%83%e9%a0%90%e6%9c%9f/ Wed, 07 Nov 2018 07:58:22 +0000 http://www.jtcam.com.hk/?p=2661 民主黨贏得了眾議院的多數席位,

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]]> 民主黨贏得了眾議院的多數席位, 但共和黨人保留了參議院多數席位。結果是廣泛預期的, 與我們預測所依據的政策假設是一致的。
達成共識的結果。 由於許多種族尚未被召集, 大多數主要媒體都稱中期選舉結果: 眾議院多數已經翻轉到民主黨 (許多結果仍然是懸而未決的, 但大多數預測建議分裂約230民主黨和195共和黨人在眾議院) 和共和黨將保持他們的多數在參議院 (多數預測顯示53-54 共和黨人和46-47 民主黨, 包括獨立人士)。總體結果是在大選日普遍持有的共識觀點, 儘管共和黨在參議院的收益比預期的要大。
稅收沒有重大變化: 我們預計, 在分裂的國會中沒有任何重要的稅收立法成為法律。民主黨眾議院領導人可能會試圖通過稅收立法, 將2017的減稅制度重新分配給低收入家庭, 同時也扭轉了國家和地方稅收減免的限制。另一項建議是, 部分扭轉公司減稅的可能性。然而, 一項對2017稅制改革立法進行實質性修改的提案, 如果還要投票, 就不可能達到參議院所需的60票。我們對財政政策增長衝動的預測, 假設未來幾年不會有實質性的稅收變動, 選舉結果不應改變這一假設。
支出可能會在當前水準上擴大: 在一個分裂的國會中, 我們期望國會批准 FY2020 和 FY2021 的國防和非國防開支的酌處權上限, 這與2019的支出上限大致持平,國會今年早些時候批准了。儘管特朗普總統要求削減5% 的酌處開支, 但這將會達到約650億美元 (GDP 的 0.3%) 的削減–我們預計民主黨眾議院領導人將堅持更接近目前水準的更高水準。請注意, 任何決定都不太可能影響支出趨勢, 直到 2020, 因為 FY2019 的支出上限已經同意今年早些時候。這個立法方案與我們目前政府支出預測所依據的假設是一致的。
基礎設施交易似乎不大可能: 我們認為, 分裂的國會不可能制定一個主要的基礎設施計畫。雖然特朗普總統和國會民主黨都支援基礎設施計畫, 但細節差異很大, 更重要的是, 在2020總統之前, 民主黨人可能不會主動與白宮達成協議。選舉。
醫療保健將是一個主要問題: 在退出輪詢中, 醫療保健被列為更多選民的首要問題, 42% 的人將其列入首要議題。民主黨多數眾議院可能通過藥品定價立法, 但在參議院可能會被阻止。儘管如此, 特朗普總統也公開支援藥物價格的變化, 參議院共和黨人可能會受到壓力, 在這個問題上達成妥協。
貿易政策不應直接受到影響: 一所民主之家對通過《美國-墨西哥-加拿大協定》 (USMCA) 的實施立法有一定風險, 但我們預計這筆交易最終將得到批准。然而, 潛在的反對派可能會促使特朗普總統從目前的北美自由貿易協定中啟動撤出進程, 迫使眾議院在新政之間做出選擇, 或者根本沒有。我們不期望中期選舉結果改變政府對美中貿易政策的方向, 因為我們認為2019年的附加關稅更有可能出現。
對監管議程影響不大: 對眾議院的控制幾乎沒有直接影響到監管議程, 因為 (1) 大多數眾議院通過的立法可能會在參議院受阻, (2) 特朗普政府的大多數監管改革已經以現有的權威進行, 不需要國會的批准。儘管如此, 一些受監管行業 (醫療保健、金融服務) 的監管審查可能會通過內務委員會增加。
財政期限變得更危險: 我們認為, 在一個分裂的國會中, 財政期限將會變得更高風險。下一個支出截止日期是 2018年12月7日 (在選舉結果生效之前), 但這可能會被推到 Q1 2019 或 9月30日, 這取決於國會在大選後的決定。在一個分裂的國會中, 在2019年的下一個支出期限內將會有很大的倒閉風險, 儘管這是否發生將取決於當時的政治環境。債務限額將于2019年3月1日恢復, 我們預計國會將需要在8月之前提出。我們注意到, 在最近的記憶中, 兩個最具破壞性的債務限制辯論在2011年和 2013, 都發生在分裂的國會中。
沒有關于2020的主要信號: 我們不相信中期選舉結果會給2020總統競選的前景帶來很大的信號。雖然有一個党贏得白宮兩年後翻轉眾議院多數的例子 (奧巴馬總統在2008年在眾議院的民主黨勝利後), 有相反的例子 (1994 和2010共和黨中期勝利是其次是1996年和2012的民主勝利)。也許更有形的是共和黨在參議院獲得2-3 個席位, 如果結果成立, 將使民主黨在2020大選中贏得參議院的控制權變得更加困難, 所有其他的事情都是平等的。

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]]> 歐元區財政計畫顯示持續適度提振活動 https://www.jtcam.com.hk/hk/%e6%ad%90%e5%85%83-%e5%9c%b0%e5%8d%80-%e8%b2%a1%e6%94%bf%e8%a8%88%e7%95%ab-%e9%a1%af%e7%a4%ba-%e6%8c%81%e7%ba%8c-%e4%b8%ad%e7%ad%89-%e4%bf%83%e9%80%b2%e6%b4%bb%e5%8b%95/ Mon, 05 Nov 2018 06:16:59 +0000 http://www.jtcam.com.hk/?p=2657 歐元區成員國最近將其2019預

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]]> 歐元區成員國最近將其2019預算計畫草案提交歐盟委員會, 作為財政監督框架的一部分。從總體上看, 歐元區成員國的預算草案指出, 2019年在全區域一級的財政寬鬆程度為 GDP 的0.3%。相對於5月公佈的穩定方案所體現的計畫而言, 主要的變化是義大利。新義大利政府現在提議, 2019年的財政寬鬆度接近 1%, 與5月預計的 GDP 的0.5% 相比收緊。在 2019年, 德國的財政立場也預計會更容易。由於我們自己的判斷調整, 我們的財政假設與會員國的預算草案不同。我們預計, 2019年義大利的財政狀況比預算草案所暗示的要容易得多;我們對德國、法國和西班牙的預算草案所體現的假設大致相同。在我們的財政立場假設中, 運用我們的財政乘數–在我們區分支出和稅收措施, 以及高債務和低負債國家之間–的情況下, 0.2pp-0.3pp 在2019年和2020地區範圍內的財政刺激,類似于2018年的提振。這與我們現有的假設很接近。我們對義大利等高負債國家使用較低的財政乘數。然而, 這些乘數仍然意味著財政寬鬆會促進經濟增長。然而, 鑒於義大利與其預算公佈有關的差價大幅上升, 我們認為, 義大利目前的財政乘數接近于零, 甚至可能是負數。因此, 整個地區的財政刺激可能會被誇大。

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]]> 中國政府發出更多鬆動信號 https://www.jtcam.com.hk/hk/%e4%b8%ad%e5%9c%8b%e6%94%bf%e5%ba%9c%e7%99%bc%e5%87%ba%e7%9a%84%e6%9b%b4%e5%a4%9a%e9%ac%86%e5%8b%95%e4%bf%a1%e8%99%9f/ Thu, 01 Nov 2018 03:00:22 +0000 http://www.jtcam.com.hk/?p=2652 中國有三項引人注目的政策聲明。

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]]> 中國有三項引人注目的政策聲明。一是政治局經濟政策會議。政治局隨後舉行了關於人工智慧 (AI) 的會議。第三個專案是一份國務院檔的公告–該檔于10月11日在內部發出, 但今天才公開發表。
國務院會議宣佈了一些建議, 以改善經濟狀況不佳的部分, 並遏制金融風險。
為改善經濟表現不佳的部分, 應加強對融資需求的保障, 以防止 "未完成專案" 等問題。為了刺激基礎設施支出, 鼓勵私人投資和公私夥伴關係, 同時深化與投資有關的程式的改革。
對於遏制金融風險, 應該對地方政府的預算實行更嚴格的控制。尤其應加強對特別債券發行的控制, 以避免隱性債務的增加。還應嚴格禁止以政府投資基金或 ppp 的名義發行債券。然而, 地方政府融資平臺的正常融資需求應該得到充分的滿足, 以防止資金鏈的可能中斷或隱性債務的爆發。
此外, 國務院還重申了其發展品質高而非增長率的立場。財政政策應積極主動, 貨幣政策應穩定, 以穩定關鍵經濟變數。還應該更多地支援中小企業和更多市場化改革, 以釋放市場力量, 促進增長。
除國務院會議外, 習近平主席今天還主持了中國共產黨關於經濟政策的政治局會議。總的來說, 政治局會議強調了經濟增長所面臨的挑戰, 在應對這些挑戰時, 政策應該更加 "積極主動"。
政治局會議聲明中的要點包括:
  • 在外部條件的 "深刻" 變化中, 當前經濟正從高增長向高品質轉變, 政策支援效應尚未實現。
  • 致力於結構性改革: 面對困境和挑戰, 政府重申了通過供給側改革和進一步開放政策解決問題的立場。同時, 財政政策應積極主動, 貨幣政策審慎。政府將努力穩定就業、金融、對外貿易、外國投資、投資和期望。
  • 扶持民營企業: 政府將探索如何説明私營企業, 解決民營企業和中小企業面臨的困難。
  • 促進資本市場的健康發展: 政府將側重于資本市場的改革和體制改進, 以釋放市場力量, 促進資本市場的長期健康發展。
  • 進一步對外開放: 政府將更有效地利用外資, 保護外國公司在華的合法權益。
值得注意的是, 公告中沒有的內容。這是因為當中國政府打算做某事時, 通常會發出一份檔, 但當以前發出的指令不再需要時, 同一份檔不會被修訂或撤回;被取代的目標只是從新文檔中消失。顯著遺漏包括:
  • 沒有提到 "去杠杆化"。對杠杆上升的擔憂是政策放寬的主要制約因素。在7月的最後一次政治局會議上發表的聲明是強硬的, 因為官方評論《四月》主要是 "穩定" 或 "控制" 杠杆, 而不是去杠杆化。缺乏強調為放鬆提供了更多空間。這並不意味著不再關注杠杆, 但它的優先順序較低。
  • 沒有提到房地產市場。7月的公告對此非常強硬, 並改變了防止 "價格上漲" 到 "漲價" 的目標。這標誌著房地產市場政策的改變。這是因為近幾個月房地產市場已經降溫。至少在國家一級, 還不太可能出臺額外的緊縮措施。但是, 由於擔心價格反彈, 全國範圍內的鬆動也不太可能。當地政府放寬物價和交易已經在廈門等地開始, 更多的城市也可能效仿。
  • 沒有提到第十九黨代表大會的第四次全體會議, 同時提到了改革的第四十周年等其他會晤 (將于12月舉行)。這實際上意味著全會不可能在年底舉行。
  • 沒有提到減稅。這並不意味著普遍預期在會議上公佈的減稅措施不會發生。財政部長劉坤最近明確表示, 將在短期內推出進一步的減稅措施。加值稅是潛在的削減, 可能和潛在的顯著的規模。其他支援消費的措施也是可能的, 儘管不太確定, 尤其是汽車消費的減稅。
國務院檔于10月11日發佈, 因此嚴格地不顯示政策方向的新變化。自上次削減存款準備金率以來, 政府已明顯變得更加溫和, 這一點在印發本檔之前略有增加。更令人擔憂的是對經濟和市場表現惡化以及貿易戰前景更加嚴峻的回應, 尤其是在美國副總統便士發表講話之後。我們期望政府繼續這一輪的政策放寬, 至少在貿易爭端解決之前。最早可能的時機是11月底的 G20 峰會。雙方的期望都很低, 但我們認為不應排除部分交易。我們預計, 基礎設施投資增長將在第四季度出現反彈。
在一次關於人工智慧的政治局會議上, 習近平還強調了人工智慧在推動增長方面的重要性。人工智慧技術帶來的積極外部性將對提高生產力和提升工業水準至關重要。此外, 政府亦會在醫療、房屋及交通等各部門推廣使用 AI。
對人工智慧發展的強調顯示了高層領導層對此的關注。由於貿易戰, 建立自有技術的願望可能變得更加強大。但是, 使用的語言顯然是精心設計的, 以避免加劇貿易爭端。

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]]> 歐洲央行的經濟增長前景依然平衡 https://www.jtcam.com.hk/hk/ecbs-%e7%b6%93%e6%bf%9f%e5%a2%9e%e9%95%b7%e5%b1%95%e6%9c%9b-%e4%bb%8d%e7%84%b6%e5%b9%b3%e8%a1%a1/ Mon, 29 Oct 2018 05:52:12 +0000 http://www.jtcam.com.hk/?p=2646 歐洲央行理事會在10月的會議上

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]]> 歐洲央行理事會在10月的會議上保持了其政策立場和溝通的大致不變。理事會仍然認為, 圍繞其歐元區經濟前景的風險大致上是平衡的。介紹性發言指出, 自上次會議以來的資料比預期的要弱一些, 但儘管如此, 結論是, 總的來說, 最近的資料仍然與歐元區不斷擴大的範圍保持一致。資料弱點的某些部分被視為暫時性的, 反映了臨時性的特殊發展。高容量利用率限制了快速擴展的能力, 這也是對最近疲軟的解釋。介紹性聲明列出市場波動、EM 增長和保護主義是增長的主要風險。儘管我們承認最近的弱點, 但在我們看來, 理事會在6月提出的政策議程在現階段仍然完好無損, 未來幾個月內的資料將決定歐洲央行是否需要偏離該計畫。否則, 德拉吉報告說, 在今天的會議上沒有討論政策變化, 同時重申該應用預計年底將停止。在義大利, 德拉吉注意到市場緊張和較高利率對義大利增長的負面影響, 但辯稱, 從最近的金融市場發展中漏出的情況似乎還沒有那麼重要。今天的歐洲央行的通信大致符合我們的預期, 我們保持我們的基本案例預測, 該應用程式將停止年底和政策利率的第一次加息將在 Q4 2019。我們認為結果的分佈是雙模態的。如果最近的資料疲軟仍然存在或變得更加深刻, 我們將轉向我們的下行風險情況, 預計將推遲第一次加息到2020年某個時候, 並可能向下修正隨後加息的信號。我們的亮點如下:
1。 介紹性聲明顯示, 歐洲央行維持其經濟增長的基本案例。 目前的經濟擴張仍被理事會視為持續和廣泛的基礎。介紹性聲明補充說, 儘管收到的資訊 "比預期的要弱一些"。經濟擴張是 "國內需求和工作力市場持續改善" 的支撐。介紹性聲明說, 一些 "特定部門的發展對近期增長狀況產生了影響"。德拉吉進一步補充說, 活動資料的弱點與特定國家的特殊因素有關 (如德國汽車工業的重新工具)、與貿易有關的不確定性、EM 增長乏力和金融市場波動性等。以及當前高水準產能利用率的制約效應。他指出, 其中一些因素是暫時性的, 有些是趨勢性的;有些是特定于國家和一些更廣泛。德拉吉指出, 最近出現的意想不到的疲軟, 還沒有充分的理由改變圍繞前景的風險平衡的總體評估。將在12月更新的工作人員宏觀經濟預測的範圍內進行更廣泛的評估。
2。 關於通貨膨脹, 9月的介紹性聲明大致不變, 稱 "雖然基本通貨膨脹的措施總體上仍處於靜音狀態, 但它們從較早的低點開始增加", 而 "國內成本壓力在高能力利用率和收緊工作力市場的水準 "。潛在的通脹預期仍將增加 "進一步"–在歐洲央行貨幣政策措施支援的中期內, "逐步" 改變。德拉吉再次強調了名義工資的上升, 包括談判工資作為通貨膨脹評估的投入。
3。 德拉吉收到了一些關於義大利的問題, 如預期的那樣。德拉吉在這裡指出, 高利率和市場緊張關係加重了義大利的增長前景, 這反過來又降低了義大利的財政空間。德拉吉通常將更多關於義大利財政政策的政治問題提到歐盟委員會, 他強調, 這是評估義大利財政前景的負責任機構。德拉吉確實表達了個人觀點, 聲稱他相信義大利與歐盟委員會之間的協定將會被發現。
4。 正如在君會議上宣佈的, 該應用程式下的淨資產購買量目前在 EUR15bn 每月運行, 並將在年底前停止。儘管在今天的會議上沒有討論對應用前景的改變, 但德拉吉沒有給出印象, 即理事會將偏離這一計畫。在今天的會議上沒有給出關於應用程式再投資的更多細節。德拉吉表示, 一些討論是在12月的會議上進行的, 但又說今天沒有討論。他再次申明, 如果理事會選擇偏離使用歐洲央行資本關鍵的原則來控制歐洲央行主權資產在發行機構中的分佈, 他將感到驚訝。我們期望歐洲央行保留目前廣泛的資本關鍵原則和 "市場中立性", 儘管在明年的再投資計畫的執行方面也保持高度的靈活性。
5。 遠期利率指引保持不變。介紹性聲明重申, 在其 "依賴日期" 的指導下, 歐洲央行預計政策利率將保持在目前水準 "至少到2019年夏天"。在明年夏天之後將會發生什麼的情況下, 目前的指導仍然提供了靈活性–理事會維持一個 "國家依賴性" 的費率指導 (除了日期指導), 表明利率將在必要的時間內暫停, 以確保通貨膨脹持續持續趨同。我們認為, 如果他們認為有必要改變更廣泛的政策立場, 就必須將前進指導方針轉變為理事會將訴諸的第一個工具。德拉吉指出, 在回答關於放寬選擇的問題時, 歐洲央行有可用的工具, 但在今天的會議上沒有討論他們目前的排名或相關性。德拉吉說, 兩名理事會成員提出了進一步 LTRO 投標的可能性。
在新聞發佈會之後, 我們的看法保持不變。我們預計應用程式下的淨購買將在年底前停止。偏離理事會關於應用程式的速度和結束日期的指導的門檻似乎很高。我們預計第一次加息將在 Q4 2019, 例如在10月的會議上。我們預計第一次加息將是20bp。一旦歐洲央行開始加息, 我們預計每年40bp 左右的加息速度。雖然今天的歐洲央行的公告幾乎沒有直接改變前景, 但我們仍然認為風險偏向于下行。從這裡我們看到策略路徑的分佈為雙模式。隨著義大利和一些疲弱的調查資料的不斷升級, 下行風險已經上升。如果增長勢頭足夠下降, 並在實質上降低通脹前景, 我們預計歐洲央行將使用遠期利率指導來推動一些季度對其首次加息的預期;它還可以告知, 在這種情況下, 比市場目前設想的加息速度要慢。在12月和3月之前, 歐洲央行員工宏觀經濟預測的傳入活動資料將是我們是否從主要方案轉變為下行方案的關鍵輸入。

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]]> 美國仍然處於寬鬆的 https://www.jtcam.com.hk/hk/%e6%88%91%e5%80%91%e4%bb%8d%e7%84%b6%e8%99%95%e6%96%bc%e5%af%ac%e9%ac%86%e7%9a%84/ Wed, 10 Oct 2018 04:16:59 +0000 http://www.jtcam.com.hk/?p=2642 在扭曲之下, 9月的就業報告是

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]]> 在扭曲之下, 9月的就業報告是堅定的。基於天氣敏感的行業, 如零售和休閒/好客, 以及勞工部的評論, 我們估計佛羅倫斯颶風50-60k 從標題數位剃光的弱點。如果我們把這一打擊增加到報告的134k 收益, 潛在的就業人數似乎已經以接近200k 平均水準的速度增長, 在過去十二月裡, 夏季月份的修訂甚至比我們預期的要大得多。家庭調查也很強勁, 就業人數大幅增加。
根據9月的當前活動和我們 Q3 GDP 跟蹤估計的 3.3%, 美國的總體增長仍略高於3½%。我們預計, 在未來1-2 年, 隨著財政衝動從目前的¾-1 pp 對約¼pp 的貢獻到2019年底, 以及金融條件的衝動轉變為負值, 這一速度將逐步放緩。但即使在這一預測下, 經濟增長也有可能強勁到2020年初, 使失業率降低到65年來的3% 低。這幾乎肯定代表了在中期內與2% 通脹率一致的相當大的低於。雖然9月的平均每小時收入增長略有2.75% 的放緩, 但這完全是由於今年的年度比較艱難, 掩蓋了連續第三0.3% 月的增幅。在接下來的幾個月裡, 我們預計她和私營部門工資和薪資的就業成本指數, 包括獎勵性職業–我們唯一最喜歡的工資增長措施–以每年3% 的速度前進, 在幾乎十 年。這相當於我們對工資增長的全面就業速度的估計, 計算結果是美聯儲2% 通脹目標的總和, 以及我們對1% 的基本整體經濟生產率趨勢的估計。與工資增長不同的是, 核心價格通脹在最近幾個月下顎突出式了連續的預期。但下跌的驚喜主要來自于商品價格指數的嘈雜部分, 尤其是服裝。我們認為, 核心商品價格將在未來幾個月內反彈, 部分原因是由於服裝消費物價指數目前相對於服裝進口價格而言較低, 部分原因是由於中國進口的2000億美元新關稅將開始出現在家庭等地區。傢俱。更廣泛地講, 我們繼續預期, 到2019年底, 四氯乙烯的核心通脹將逐步上升至2¼% 區間, 在兩個方向上都存在重大風險, 但主要偏高。
我們對更高貿易壁壘對美國經濟的短期宏觀影響的看法一直是樂觀的。今年早些時候, 這是一個很容易的呼籲, 當時的關稅公告相對於美國和全球 GDP 來說微不足道。但是, 貿易戰的進一步升級–我們現在預計, 美國從中國進口的所有商品的關稅關係有限。更高的關稅將提高通貨膨脹率, 這將影響私人部門的實際收入, 並加強美聯儲政策的收緊趨勢。但這些影響看起來相對較小, 而且它們很可能通過進口競爭的美國生產商的市場份額收益部分抵消。所有的人都說, 我們預計對美國國內生產總值的影響可忽略0.1% 或更少。
儘管金融市場大體上認為關稅是美國宏觀故事中的一個插曲, 但許多經濟學家本能地更加悲觀。這可能是因為我們都知道, 關稅對我們的生活水準有很重的影響, 因為我們不能充分利用比較優勢, 即把稀缺的資源轉移到我們應該進口的商品的生產上。而且, 將較低的長期生活標準等同于短期週期性表現較弱, 這是很誘人的。但我們認為, 這是一個謬論, 因為長期資源配置和短期資源利用是兩個截然不同的事情。事實上, 將更多的資源投入到我們沒有相對優勢的行業中, 可能與短期內的週期性擴張相當一致, 儘管這可能會使我們在長期內變得更窮。
美聯儲主席鮑威爾在聯邦公開委員會新聞發佈會上明確表示, 由於對其二進位性質的不適感與日俱增, 委員會從聲明中刪除了 "寬鬆" 一詞, 並認為9月正是這種轉變的好時機, 因為它很清楚, 政策仍然是寬鬆的。事實上, 鮑威爾指出, 美聯儲可能會通過中性, 但仍有很長的路從中性在這一點上, 可能。這似乎是一個強烈的支援中位數的長期點的3% 和中間終端點的 3¼-3½%。債券市場對強勁的資料和鷹派的 Fedspeak 作出了反應, 將其對終端基金利率的估計推高至 3%, 自8月下旬以來, 這一舉措接近35bp。在這重新定價的背後, 美國的金融狀況收緊了約 25bp, 大部分的舉措都是在過去一周內出現的。根據我們對貨幣政策衝擊對金融狀況的影響的分析, 這種反應看起來很典型。但我們認為這仍然是不完整的, 因為我們繼續預測2019年底 3¼-3½% 的最終資金利率, 風險會傾斜到上行。

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]]> 中國人民銀行宣佈削減存款準備金率1pp https://www.jtcam.com.hk/hk/pboc-announced-a-1pp-cut-in-rrr-2/ Mon, 08 Oct 2018 03:22:18 +0000 http://www.jtcam.com.hk/?p=2631 中國人民銀行于星期日在當地時間

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中國人民銀行于星期日在當地時間宣佈, 大多數銀行的存款準備金率將在10月15日開始減少1pp。為取代成熟的多邊基金所需的流動資金調整, 淨注資將約為七千五百億元。削減存款準備金率很可能是為了提振投資者的情緒, 此前, 這一周長假之後, 大陸股市在星期一重新開放, 並支援流動性狀況。
雖然我們一直在期待 H2 每季度削減一個存款準備金率, 但1pp 的規模讓我們大吃一驚。此次降息將于10月15日生效, 適用範圍廣泛的銀行, 包括大型商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、非縣農村銀行和外資銀行。根據中國人民銀行 (PBOC) 的資料, 1,200bn 人民幣在流動資金中的總數為四千五百億元, 將用於替代成熟的多邊基金, 其餘七千五百億元將有助於抵消本月下半年由於稅收支付而導致的流動性需求季節性上升。儘管美聯儲在9月底曾暗示削減存款準備金率, 但降息的時機可能也是對過去一周股市低迷的疲軟市場情緒的回應。在經濟方面, 最近的一些事態發展也為中國人民銀行提供了更大的流動性支援, 包括 1) 9月2日令人失望的製造業 PMI 讀數) 最近公司債券發行勢頭的喪失;3) 我們的綜合貨幣指標下降, 這似乎暗示了家庭和企業信心的減弱。此外, 美國政府在過去一周對中國政策的強硬言辭, 也增加了國內政策寬鬆的溢價。中國人民銀行在其官方聲明中表示, 貨幣政策方向不變, 一直保持 "謹慎和中立", 因此, 削減存款準備金率不應給人民幣帶來額外的貶值壓力。我們認為, 考慮到商店的增長阻力, 我們仍然預計銀行同業拆借利率會稍微降低一些, 儘管 CPI 通脹可能會更高。但考慮到當局關注人民幣的總體穩定, 我們在短期內看到了相當穩定的人民幣。我們繼續認為, 當局將根據需要緩解經濟增長的急劇放緩, 而基礎設施的提升則是一個特別關鍵的政策杠杆。

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