意大利最新的稳定方案应于本周公布。政府可能会争辩说, 它所体现的财政扩张将刺激实际的 GDP 增长, 减少贫困和公共债务。相比之下, 我们怀疑, 拟议的财政扩张将增加实际 GDP 增长, 并导致公共债务与国内总产值的比率下降。根据我们对财政乘数的分析, 我们发现减税比增加支出更有刺激性效应;但减税和支出增加对意大利等高负债国家的增长有更小的积极影响。对意大利和意大利资产的市场怀疑态度是合理的, 可能会持续下去。我们认为, 意大利资产的价格可能会保持较低的波动性 (甚至与目前的水平相比)。正如我们的市场战略团队指出的, 意大利向德国国债的利差已经进入了一个新的制度, 一个没有人的土地的宏观。因此, 他们预计 BTP-外滩的息差将留在后半部分。我们认为, 意大利财政扩张的规模和构成增加了一系列信用评级下调的风险, 并可能导致与欧洲联盟委员会进行艰难的讨论。在现阶段, 我们不期望意大利的事态发展将对全球经济和全球市场产生系统性影响。也就是说, 我们认为, 对其他市场潜在的金融溢出的可能性已经上升。考虑到意大利与欧元区的系统性关联以及意大利债券市场的规模, 我们认为人们不能忽视潜在的传染, 例如, 评级机构将意大利主权降级为多个缺口和投资者再次重新关注欧元区的体制脆弱性。
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